Política y mercado muestran señales divergentes en diciembre.

Este viernes 26 de diciembre, las reservas internacionales brutas del Banco Central alcanzaron su máximo nivel en dos años, ubicándose en 43.610 millones de dólares. Este monto representa un incremento del 107% respecto de los 21.017 millones, disponibles al inicio de la actual administración presidencial. La suba semanal fue de 1.197 millones, influenciada por nuevos máximos en la cotización internacional del oro.

En contraste con esta acumulación de divisas, a nivel macro, el comportamiento del mercado cambiario minorista evidenció un cambio drástico en noviembre. Según datos del BCRA, las compras de dólares por parte de personas físicas se desplomaron a 1.597 millones de dólares, lo que implica una caída del 66% respecto a los 4.669 millones de octubre. La cantidad de compradores activos se redujo en 500.000 personas, pasando de 1,6 millones a 1,1 millones.

La iniciativa legal busca atraer capitales en un contexto de normalización.

Esta evolución se da mientras el Poder Ejecutivo, busca la aprobación legislativa del "Principio de Inocencia Fiscal". El proyecto, que no constituye un blanqueo de capitales, crea un Régimen Simplificado de Ganancias para personas humanas, con ingresos inferiores a mil millones de pesos y patrimonio menor a diez mil millones. La iniciativa promete para sus adherentes una declaración jurada prearmada por la Agencia de Recaudación y Control Aduanero (ARCA) que, tendría "efecto liberatorio" del impuesto, eximiéndolos de informar evolución patrimonial y consumos, salvo que se detecten discrepancias significativas con datos de terceros.

El desplome de la dolarización minorista en noviembre marca un quiebre tras dos meses de presión extrema. El flujo neto de billetes del sector personas había sido negativo en aproximadamente 4.200 millones de dólares en octubre. La calma posterior permitió, que la cuenta financiera de noviembre cerrara con un superávit de 1.656 millones, ayudada por ingresos de capitales de emisiones de obligaciones negociables, compensando parcialmente un déficit comercial persistente.

Expertos analizan los movimientos y señalan vulnerabilidades.

Al respecto, el economista Federico Glustein destacó la fuerte reducción del déficit en la cuenta corriente, que bajó de 2.600 millones de dólares en octubre a 1.163 millones en noviembre. El analista vinculó la drástica caída en la demanda de divisas, de 5.439 millones a 1.119 millones, con el resultado de las elecciones y una estabilización del mercado.

Por otro lado, el economista Federico Machado recordó que, pese al récord en reservas brutas, las reservas netas del BCRA se mantienen en un nivel críticamente bajo, estimándolas en apenas 2.388 millones de dólares. Esto revela una fragilidad subyacente, ya que las tenencias brutas incluyen activos ilíquidos o comprometidos.

La situación alivia presiones inmediatas pero expone dependencias.

La recomposición de reservas brutas es un dato positivo, de cara al vencimiento de capital e intereses de bonos soberanos que ocurrirá el próximo 9 de enero. Sin embargo, la dependencia de factores externos como, el precio del oro y los ingresos financieros por deuda, en lugar de un superávit comercial sostenido, señala que los fundamentos del sector externo siguen siendo débiles. El ticket promedio de compra de dólares por persona cayó a 1.450 dólares en noviembre, la mitad del monto de octubre, indicando que los ahorristas que permanecen en el mercado operan con montos significativamente menores.

El gobierno acumula reservas y promueve un esquema fiscal simplificado mientras el mercado minorista de cambios se enfría. La sostenibilidad de esta tendencia se pondrá a prueba con el pago de deuda de enero y dependerá de la capacidad de generar ingresos genuinos de divisas, más allá del alivio temporal por menor fuga de capitales minorista.